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美國新任財政部長蓋特納(Timothy Geithner)經過兩個多月的努力,在全美民衆的不耐煩地等待中,終于推出了銀行不良資産購買計劃。雖然大家對他的銀行不良資産購買計劃褒貶不一,但是政府總算有了一個可執行計劃。雖然蓋特納計劃的一些細節還不是很清楚,但我們可以根據該計劃的現有輪廓,作一個簡單的風險分析。
根據財政部公佈的例子。假定銀行現有不良資産的面値是100元,政府和私有機構組成的投資基金以84美元購買。在這84元里,美國聯邦存款保險公司(FDIC)提供72元的低息貸款保證;美國財政部投入6美元;私有機構投資6美元。
根據以上例子,我們可以看到,私有投資機構每投入一美元,美國財政部也要投入一美元(一比一投入),同時美國聯邦存款保險公司要提供12美元(6倍)的低息貸款擔保。這樣組成的公私合營基金(PPIP,
Public Private Investment Partner) 以拍賣的方式購買銀行的不良資産。
銀行的風險和回報:銀行是不良資産的賣主,所以對銀行來講,關鍵是能否把不良資産賣個好價錢。如果不是價錢問題,銀行的不良資産早賣掉了。一百塊錢的東西賣三十;三十沒人買的話賣二十,總是可以賣掉。銀行找政府幫忙,説到底,就是爲了把不好的東西高價賣掉。在現有的計劃中,如果買方的出價不夠高,銀行必須確定賣不賣。賣,就得把賬面損失變成實際損失;不賣,以後價格難免不再往下跌。這次美國財政部的不良資産購買計劃是否可行,關鍵就看買賣雙方價格是否談到攏。
FDIC 的風險和回報:美國聯邦存款保險公司 (FDIC)
在這次不良資産購買計劃中出面擔保,完全是爲了給銀行提供幫助。聯邦存款保險公司可能會少量收點保證費,但風險卻是實實在在的。如果公私合營基金的損失超過14%
(1/7),那么FDIC就開始賠錢。FDIC在這里沒有回報潜力,只有賠錢風險,這也是很多批評者的主要論點。因爲FDIC的錢,説到底還是納稅人的錢。
美國財政部和私有投資機構的風險和回報:私有投資機構以前可能沒有太多興趣購買銀行不良資産。如果要買的話,價格也會非常低。美國財政部爲了鼓勵私有投資機構的購買熱情,提供了兩個優惠條件:第一,財政部出錢與私人機構一起購買,一塊抵一塊,要賠一起賠;第二,財政部出面,讓FDIC給私有投資機構借錢購買不良資産提供擔保。如果購買的不良資産增値,那么私人投資人可以取得高回報(六倍的財經杠桿);如果不良資産的價格持續下跌,前面的14%損失是財政部和私人投資的錢,以後則是FDIC的錢。重賞之下必有勇夫,難免沒有私有投資機構出來賭一把。
這種不良資産購買計劃是否是良策,現在誰也説不準。短期來看,市場的反映是積極的,所以世界各地股市都有不小的增幅。長期來看,經濟能否儘快好轉才是關鍵。如果經濟不好轉,所有的買主都會賠錢。當然,納稅人賠的是大頭。
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