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劉以棟財經專題    

     
 

 
 

減少財經杠桿:一個不愉快過程

    在我們的日常生活中,杠桿原理應用非常廣。譬如,你每天開車用的方向盤,就有杠桿原理在里面。或許你平時沒注意,在財經領域,財經杠桿應用也很廣泛。現在讓我們從老百姓的角度,分析一下財經杠桿(Leverage)和減少財經杠桿(Deleverage)過程的利弊。
     如果説力學里面的杠桿原理是基于支撑點和杆子的話,那么財經領域的杠桿原理則基于抵壓資産和抵壓借貸。最簡單的例子就是房屋按揭貸款。
     譬如你買了一幢一百萬的房子,如果你不是用現金一次付清的話,你就使用了財經杠桿。如果你的首付是20%的話,你就用了5倍的財經杠桿。如果房價增値10%的話,你的投資回報就是50%。同理,如果你的首付是10%的話,你就用了10倍的財經杠桿。如果房價增値10%的話,你的投資回報就是100%;如果你的首付是5%的話,你就用了20倍的財經杠桿。。。。。。零首付的財經杠桿是多大,大家可以自己去想象。
    凡事有利就有弊,財經杠桿也不例外。財經杠桿可以把回報放大,它也可以把損失放大。同樣用房子做例子,如果房價跌了10%,那么5倍的財經杠桿的損失就是50%,10倍的財經杠桿的損失就是100%。。。。。。現在美國很多房子被強行拍賣,其主要原因就是以前使用的財經杠桿的倍數太大。
        房屋按揭僅是財經杠桿的應用之一,其它財經杠桿的應用還很多。如果你用股票保證金賬號(Margin Account) 買股票,你就使用了財經杠桿;現在網上做廣吿的許多外匯交易賬號,一般都會用到10倍以上的財經杠桿;銀行吸收儲蓄、發放貸款,財經杠桿一般是15倍左右;對冲基金的財經杠桿一般用到20倍;兩房 (房你美, Fannie Mae,房地美, Freddie Mac) 的財經杠桿大約30倍。。。。。。現在你就會理解兩房面臨破産危險的評論,並非空穴來風。
     磨刀恨不利,刀利傷人指。股票、房子瘋長的時候,許多人恨不得財經杠桿能用到100倍以上,這樣才能回報快;現在股票、房子下跌的時候,很多人被迫把股票和房子以低價賣出,有點象要求增加股票賬號保證金(Margin Call)。而當他們把股票和房子低價賣出時,則造成了更多的家庭資不抵債,被迫把資産更低價出售,從而造成惡性循環。美國人把這一惡性循環過程稱爲減少財經杠桿過程 (Deleverage)。
    使用財經杠桿是一個愉快的過程。房價長,大家都從房子上取錢花,結果房價更長,錢越用越多;減少財經杠桿是一個痛苦的過程。房價跌,房屋凈値 (Home Equity)消失,很多房子被拍賣,房價更跌。。。。。。有人説,美國現在面臨上世紀三十年代以來最嚴重的經濟危機,並非聳言動聽。
     現在美國很多家庭和銀行都深受財經杠桿減少過程之害,所以只好轉向政府救助 (Bailout)。政府從全國經濟發展的角度,除了救助以外,別無選擇。政府救了拜爾斯洞,並給老百姓退稅以解燃眉之急。政府以後還要救兩房、救聯邦存款保險公司 (FDIC)、救學生貸款保證金。。。。。。
    如果説以前是個人大量使用財經杠桿的話,那么現在將是政府大量使用財經杠桿。政府使用財經杠桿的結果,將是通貨膨脹和美元貶値。從這個角度看,投資美國政府債券不如投資黃金。現在美國政府長期債券回報(3.75%)扣除稅收和通貨膨脹率以後,很難趕得上黃金的保値效果。
    這次美國及世界的財經杠桿減少過程,將是一個漫長的過程,也將是一個痛苦的過程。
 
 
 

 

 
 
 
 

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